高硬脆资料切开俊彦切片代工翻开第二生长曲线
本文要点答复如下问题：1）硅片代工的经济性及持续性怎么？2）金刚线）怎么样看待高测股份长时间生长价值？
实质：硅片产出效益在于切开设备（或源于线速度和良率，体现在日刀数）与切开耗材的（母线的细化程度，体现在实践出片率）合作。
持续性：咱们估计硅料价格下降和硅片结构产能过剩对代工事务或有积极影响。按照咱们测算，以210mm硅片口径，2021-2023年公司切片切开环节的本钱为0.39、0.31、0.26元/片，职业切片本钱在0.53、0.41、0.35元/片。
职业复盘：金刚线价格下降是不变的趋势。随同“531光伏新政”影响淡去，供需价差成为影响价格的主导。各金刚线年供需差由平衡点逐渐扩展，并在2022年抵达峰值，达观/保存估计为7095/9345万公里；仅考虑抢先水平产能，咱们估计供需差逐年扩大，2023年达观/保存估计为-3985/-982万公里，存在结构性行情。
盈余实质：金刚线职业为相对老练商场，考虑技能壁垒+供或大于求的情况，咱们咱们都以为未来有新竞赛的可能性不大。高测凭仗规划效应+技能优势，或保持高毛利。
职业β：光伏新增装机量提高，拉动切开设备+耗材的需求。咱们估计2025年，达观/保存情况下全球切开设备+耗材商场规划为118.4亿元/77.8亿元，我国切开设备+耗材商场规划为39.5亿元/25.8亿元。
公司α：技能抢先（38μm金刚线完成批量出售）+降本才能优异（产能开释显示规划效应）+大客户（隆基&晶科等）深度绑定。
咱们估计2021-2023年公司净利润分别为1.65/3.44/5.77亿元，对应P/E分别为66/32/19。给予公司0.5倍PEG，目标价为92.22元。初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：光伏职业方针改变及商场动摇危险；应收账款没办法收回危险；测算存在主观性，仅供参考；切片代工事务没有抵达预期；金刚线商场动摇危险；公司半年内曾呈现股价异动。
